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　　[摘要]　　報告導讀：　　飛凱材料7月6日晚間公告，公司全資子公司安慶飛凱高分子材料有限公司投資建設9000t/a合成新材料項目。　　投資要點建立9000噸合成新材料，受益于下游醫藥和PCB市場容量及前景公司以自有資金1.1億元投資建設9000t/a合成新材料項目，分別為5500t/a鹵代烴系列產品項目和3500t/a電子級酚醛樹脂產品項目。項目建設期預計為2年。其中，鹵代烴化合物是非常重要的醫藥中間體及其原料，電子級的酚醛樹脂是PCB制造中重要的原材料，兩者都具有非常大的市場容量和非常好的市場前景。其中，在醫藥領域，我國制藥業迅速發展，作為原料藥和醫藥中間體全球最大的供應商，我國已經樹立了其牢固的國際地位。在PCB領域，中國已超過日本成為全球產值最大、增長最快的PCB制造基地，并已成為推動全球PCB行業發展的主要增長動力，而作為醫藥和PCB上游化工新材料，受益龐大的市場容量以及應用前景廣闊下游市場。　　最壞時期已過，看好后續發展公司2016年一季度實現營業收入為1.01億元，同比下降5.96%；凈利潤為1717.23萬元，同比下降28.76%。凈利潤單季度首次實現大幅度下滑，主要歸因于核心產品紫外光纖涂覆材料價格下降，以及IPO募投項目光刻膠、高純氧化鋁短期業績很難釋放。一季度以來市場對飛凱材料業績持悲觀態度，對應的股價也反應了市場預期。而此時，我們認為，飛凱材料最壞時期已過，首期員工持股完成，彰顯公司未來發展信心，看好公司后續在電子化學品方向的發展。　　被忽略的半導體耗材企業，未來三年保持高增長公司的清洗液、剝離液等半導體電子化學品廣泛應用于IC、IC先進封裝。2014年公司電子化學品銷售收入3000多萬元，2015年實現的銷售收入約為5000萬元，同比增長67%，增長主要自長電科技的放量。此外，隨著全球半導體向大陸轉移以及通富微電、華天科技、三安光電等客戶訂單增長，預計今年翻倍增長，銷售收入達到1億元，同時我們預計未來三年半導體耗材業務將保持高增長。　　盈利預測及估值考慮到光纖涂覆材料為公司安全邊際，以及半導體耗材電子化學品高增長，公司未來將打造綜合材料大平臺，我們預計公司16-18年營業收入為5.30/6.47/7.82億元，同比增長22.69%、21.96%、20.89%；對應凈利潤為1.29/1.67/2.12億元，對應EPS分別為1.24、1.61、2.04元/股。我們看好公司盈利能力以及外延成長空間，給予“買入”評級。

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